低油價并非全球金融危機的根源

2015-08-31   來源：潤滑油情報網(wǎng)

油價的劇烈波動反映了不穩(wěn)定的全球經(jīng)濟和金融市場。去年，道指油價從每桶110美元跌至55美元的原因是顯而易見的：沙特為了增加自己在全球石油市場的份額，決定擴大生產(chǎn)。然而，油價在過去幾周進一步暴跌至2008年全球金融危機時的低點，這又是什么造成的？以及油價將如何影響世界經(jīng)濟呢？

對此，標準的解釋是油價暴跌和中國需求疲軟被廣泛認為是中國或全球經(jīng)濟衰退的預兆。盡管石油和股市的緊密聯(lián)系似乎證實了這一點，因為自2009年以來，中國、歐洲及大多數(shù)新興經(jīng)濟體的股市都出現(xiàn)了下跌，但這一解釋幾乎肯定是錯誤的。

石油價格的預測意義確實令人印象深刻，但只能作為一種反向指標：油價下跌從來都沒有正確地預測過經(jīng)濟衰退。在近期油價下跌過半的例子中——1982-1983年、1985-1986年、1992-1993年、1997-1998年以及2001-2002年——隨后的經(jīng)濟增長其實是加快了。

相反，過去50年里每場全球經(jīng)濟衰退的預兆都是油價的急劇升高。在最近的例子中，油價幾乎增加了兩倍，從每桶50美元漲到了140美元，隨后就迎來了2008年的崩潰。而在2009年4月經(jīng)濟開始復蘇前的六個月內(nèi)油價又立即下跌到了每桶40美元。

對于發(fā)展大宗商品生產(chǎn)的國家來說，有一個重要的推論是，工業(yè)金屬價格作為經(jīng)濟活動真正的領先指標，往往在油價崩潰后會出現(xiàn)上漲。例如，在1986-87年，在油價跌了一半之后，金屬價格翻了一倍。

一個強大的經(jīng)濟機制是基于油價和全球經(jīng)濟增長之間的負相關性。因為全球每年消耗340億桶原油，于是油價每下跌10美元就意味著每年有3400億美元從石油生產(chǎn)商的手里轉(zhuǎn)移到了消費者手上。因此，自去年8月以來60美元的跌幅相當于每年將2萬億美元重新分配給了石油消費者，這比中國和美國2009年的財政刺激計劃加在一起所提供的收益提升還要大。

因為在政府（收進了全球大部分石油收入）普遍通過借款或消耗儲備來維持公共開支的時候，石油消費者卻普遍很快地花掉了這一額外收入，油價下跌的凈效應一直在積極拉動全球的經(jīng)濟增長。據(jù)國際貨幣基金組織稱，今年的油價下跌，應該會拉動2016年全球國內(nèi)生產(chǎn)總值增長0.5%-1%，其中歐洲增長0.3%-0.4%，美國增長1%-1.2%，而中國增長1-2%。

但如果明年中國等石油消費國的經(jīng)濟增長可能加快，那又如何解釋油價的暴跌？答案并不在于中國經(jīng)濟和石油需求，而在于中東的地緣政治和石油供應。

雖然沙特的生產(chǎn)政策顯然不及去年降低一半石油價格的政策，但7月6日，在在簽訂解除對伊朗國際制裁的協(xié)議的那些天，油價又開始了最新的暴跌。伊朗核協(xié)議駁斥了關于地緣政治只能單向拉動油價的這一普遍卻天真的假設。貿(mào)易商們忽然想起緣政治事件除了降低石油供應還能增加石油供應，并且在未來幾年內(nèi)很可能會出現(xiàn)更多的靠地緣政治拉動的供應增長。

利比亞，俄羅斯，委內(nèi)瑞拉和尼日利亞的情況已經(jīng)非常糟糕以致于難以相信他們的原油產(chǎn)量遭受進一步的損害。與此相反的是，世界上最多產(chǎn)的產(chǎn)油國中有很多都深陷政治混亂之中，因此任何穩(wěn)定的跡象都可以迅速提高原油供給。這就是伊拉克去年所發(fā)生的狀況，而現(xiàn)在伊朗將這一進程推動到了一個更高的水平。

一旦解除制裁，伊朗承諾幾乎立即將石油的日出口量增加一倍，達到每日兩百萬桶，然后在十年后再次將出口量翻一倍。要做到這一點，伊朗將不得不把自己的總產(chǎn)量（包括國內(nèi)消費）增加到每天600萬桶，大約相當于其在20世紀70年代生產(chǎn)高峰期的水平。鑒于自1970年代以來原油開采技術(shù)的巨大進步以及伊朗巨大的石油儲量（在沙特阿拉伯，俄羅斯和委內(nèi)瑞拉之后，位列世界第四），它的產(chǎn)量要恢復到40年前的水平似乎是一個不難實現(xiàn)的目標。

伊朗這些增加的原油，數(shù)量大概相當于美國頁巖油革命所帶來的額外產(chǎn)量。伊朗要為這些增產(chǎn)的原油找到買家，就不得不和沙特、伊拉克、哈薩克斯坦、俄羅斯以及其他低成本的產(chǎn)油國進行激烈的競爭。而所有這些國家也都決定要將自己的產(chǎn)量恢復到以前的峰值水平，并且他們利用美國首創(chuàng)的新生產(chǎn)技術(shù)后的產(chǎn)量應該都能夠比自己在20世紀70年代和80年代的要多。

在這個新的競爭環(huán)境中，原油將有可能像所有普通的大宗商品那樣進行交易。屆時，沙特的壟斷被打破，而北美的生成本也設置了一個每桶50美元左右的長期上限。出于種種原因，我認為這會在明年一月份發(fā)生。

因此，如果你想弄懂油價下跌，那就忘掉中國的消費而關注于中東地區(qū)的原油生產(chǎn)。如果你想弄懂世界經(jīng)濟，那就忘掉股市而關注于廉價的石油總能促進全球經(jīng)濟增長這一事實。
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