下半年成品油漲勢迅猛 地區(qū)間套利差距收窄

2017-11-29 作者：　潤滑油情報網(wǎng)   來源：

今年7月下旬，美國原油庫存連續(xù)大降及上半年間中國原油進口量同比大幅增長使市場對需求轉(zhuǎn)強的預期得到強化，加上沙特和阿聯(lián)酋公布原油出口削減計劃也緩解了供應(yīng)過剩對油價的施壓，國際油價拉開上行序幕。之后，OPEC原油產(chǎn)量回落的同時減產(chǎn)履約度也升至年內(nèi)最高水平，加上機構(gòu)先后上調(diào)全球原油需求預期也穩(wěn)固了市場看多情緒，供需環(huán)境持續(xù)改善為油價提供上行支撐，而地緣政治風險事件的接連發(fā)生在帶來市場避險情緒的同時也令部分中東地區(qū)的原油供應(yīng)面臨中斷風險，受此提振，油價上行勢頭強勁并接連創(chuàng)高，10月底，布倫特站上60美元/桶高位。雖然11月份漲勢放緩，但整體仍然維持高位運行。

    由于下半年來，國際油價整體保持上行勢頭，因此7月份以來，國內(nèi)成品油調(diào)價窗口成功開啟6次，并全部兌現(xiàn)上調(diào)。消息面給與國內(nèi)市場有力支撐，國內(nèi)汽柴行情亦步入上行通道，尤其，柴油價格漲至今年來新高。由于山東地煉出貨順暢，庫存降低，價格漲幅尤為明顯，因此山東-西南與西北-西南汽柴油套利差距較6月下旬有所收窄。

下半年來，山東-西南地區(qū)汽油套利整體維持寬幅震蕩，而西北-西南地區(qū)汽油套利則維持震蕩小幅走高態(tài)勢，但仍低于山地-西南套利。7月份，國際原油震蕩走高，零售價上調(diào)對市場較有支撐。另外，在此期間，私家車出行半徑擴大，且車用空調(diào)用油增多，下游需求面尚可，此外，山東地煉庫存水平低位，因此帶動價格連續(xù)走高。但西南主營出貨不暢，汽油價格漲勢受限，故山東-西南汽油套利持續(xù)收窄。8月份至10月上旬，零售價兌現(xiàn)上調(diào)三次，消息面對市場支撐明顯，與此同時，“雙節(jié)”前期，下游集中補貨，市場成交相對活躍，主營價格漲幅拉大，因此山東-西南套利再度拉漲。之后，山東地煉仍保持震蕩上行態(tài)勢，但西南主營推漲乏力，整體行情波動甚微，兩地價差再度收窄。西北地煉汽油價格基本隨國家限價上調(diào)而跟漲，并且，漲幅略低于西南主營，因此與西南主營套利略有增長。截止11月28日，山東地煉與西南地區(qū)汽油理論價差為273元/噸，鐵路及水路運輸套利空間十分有限，但考慮到去票等因素，仍有操作空間；公路運輸套利窗口關(guān)閉。而西北地煉與西南地區(qū)汽油理論價差為0元/噸，理論上看已無套利可能，不過，長期合作超大客戶優(yōu)惠空間仍存，可擇低操作。

7月份以來，山東-西南柴油套利跌后反彈，西北-西南柴油套利漲后回落，并與山東-西南套利差距大幅收窄。7月份以來，國際原油持續(xù)向好，零售價連續(xù)上調(diào)，消息面對市場支撐明顯。同時，工礦基建等行業(yè)開工增多，尤其，9月份之后，進入柴油需求旺季，終端消耗進度加快。另外，下半年柴油升級密集，北方轉(zhuǎn)產(chǎn)負號柴油均對柴油供應(yīng)量有一定影響。再者，四季度主營為保障柴油出口份額，限制國內(nèi)柴油銷售。多重利好提振市場，國內(nèi)柴油行情漲勢迅猛，至今，各地均漲至近年來新高。由于山東地煉及西南主營價格調(diào)整更為靈活，因此山東-西南地區(qū)柴油套利整體維持橫向波動。西北地煉7-8月底，出貨走量為主，因此價格推漲幅度有限，因此西北-西南柴油套利大幅拉升，并一度超過山東-西南套利。之后，西北地煉價格追漲，兩地套利再度回落，并再次低于山東-西南柴油套利。截止11月28日，山東地煉至西南地區(qū)理論價差在490元/噸，西北地煉至西南地區(qū)理論價差在390元/噸，西北、山東分別與西南地區(qū)套利均有增長。西北-西南和山東-西南柴油套利窗口均開啟，且套利空間較上半年有所增加。

就后市而言，近期國際原油高位震蕩為主，本輪調(diào)價面臨擱淺，消息面對市場支撐減弱。此外，汽油基本面仍無利好提振，價格方面下行壓力較大。其中山東地煉銷售政策較為靈敏，價格率先回落，西南主營及西北地煉價格暫穩(wěn)為主，因此山東-西南汽油套利將再度拉漲，而西北-西南汽油套利難有明顯波動。柴油方面，隨著柴油資源緊張局面緩解，山東地煉價格亦有下滑跡象，但西南主營資源仍不理想，價格繼續(xù)高掛，因此山東-西南柴油套利亦有上行可能，但西北價格走穩(wěn)為主，因此西北-西南套利仍維持低位。綜合來看，后期山東-西南汽柴油套利空間將逐步增加，西北-西南套利無明顯變化。西南地區(qū)中間商采購山東地煉資源或?qū)⒃龆唷?/span>